記者 張瓊斯
受內(nèi)需逐步改善、國際原油價(jià)格波動(dòng)等因素影響，我國4月物價(jià)溫和回升。分析人士認(rèn)為，貨幣政策的支持性立場，也為CPI、PPI的上漲提供了良好的流動(dòng)性環(huán)境和金融支持。
促進(jìn)物價(jià)合理回升是貨幣政策的重要考量。分析人士判斷，當(dāng)前暫無全面持續(xù)的通脹壓力，貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向收緊。預(yù)計(jì)央行將密切關(guān)注物價(jià)形勢演變，繼續(xù)通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持?jǐn)U大內(nèi)需，降準(zhǔn)降息等總量型、價(jià)格型政策的落地時(shí)點(diǎn)可能延后。
貨幣政策助力物價(jià)溫和上漲
去年下半年以來，促進(jìn)物價(jià)合理回升成為貨幣政策的重要考量。這被市場人士視作宏觀政策對前期低通脹環(huán)境的回應(yīng)。
最新數(shù)據(jù)顯示，物價(jià)走勢向好：4月，CPI同比已連續(xù)7個(gè)月上漲；PPI同比在結(jié)束長達(dá)41個(gè)月的下行態(tài)勢后，連續(xù)第2個(gè)月回升。“今年以來，我國物價(jià)呈現(xiàn)CPI溫和上漲、PPI顯著回升的積極態(tài)勢?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。
分析物價(jià)形勢變化的原因，業(yè)內(nèi)專家普遍提及：內(nèi)需回暖、穩(wěn)增長政策發(fā)力、“反內(nèi)卷”推進(jìn)、國際原油價(jià)格上行、電子元器件價(jià)格上漲等因素。
其中，支持性的貨幣政策也被視為重要的貢獻(xiàn)項(xiàng)。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，貨幣政策延續(xù)支持性立場，是支持物價(jià)水平合理回升的一個(gè)重要力量。
王青認(rèn)為，今年以來，廣義貨幣（M2）和存量社融增速明顯高于名義GDP增速。1月，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息、增量、擴(kuò)圍，強(qiáng)化對科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)和服務(wù)消費(fèi)的融資支持力度，對提振居民消費(fèi)和相關(guān)企業(yè)投資動(dòng)能發(fā)揮了重要作用，進(jìn)而擴(kuò)大有效需求，推動(dòng)物價(jià)水平回升。
“央行把促進(jìn)物價(jià)合理回升當(dāng)作重要考量，維持流動(dòng)性大幅寬松，引導(dǎo)社會(huì)融資成本低位運(yùn)行?！泵髅鞅硎?，這既為企業(yè)補(bǔ)庫存和生產(chǎn)投資注入資金活水，也通過暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制改善需求。在供需匹配的良性循環(huán)中，為物價(jià)溫和回升營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
貨幣政策應(yīng)對輸入型通脹有定力
展望下一步的物價(jià)形勢演變，分析人士認(rèn)為，我國物價(jià)水平可能延續(xù)溫和上行趨勢。市場也在關(guān)注，物價(jià)變化趨勢會(huì)對下一步的貨幣政策思路產(chǎn)生哪些影響？
“物價(jià)表現(xiàn)是影響央行貨幣政策決策的核心變量，央行會(huì)據(jù)此靈活調(diào)整政策力度與節(jié)奏。”明明表示：當(dāng)物價(jià)持續(xù)低迷時(shí)，央行可能加大寬松力度，以促進(jìn)物價(jià)合理回升；當(dāng)物價(jià)過快上漲，則貨幣政策可能邊際收緊以防通脹失控。
央行如何研判當(dāng)前的物價(jià)形勢？在最新發(fā)布的2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行提到了輸入型通脹壓力：近期中東地緣政治事件引起國際原油和部分大宗商品價(jià)格上行，對當(dāng)前我國物價(jià)指標(biāo)回升有一定作用，但外部輸入型通脹對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響需要密切關(guān)注。
央行應(yīng)對輸入型通脹，往往保持著一定的戰(zhàn)略定力。中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，以往應(yīng)對輸入型通脹，央行的貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，密切關(guān)注PPI向CPI的傳導(dǎo)，同時(shí)保持匯率彈性以緩解輸入型通脹壓力。“對于是結(jié)構(gòu)性通脹還是全面通脹的判定，是影響貨幣政策的關(guān)鍵因素?！闭驴≌f。
明明則表示，面對國際油價(jià)上漲等引發(fā)的輸入型通脹壓力，若未引發(fā)全面通脹，當(dāng)前貨幣政策的總量寬松格局不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)央行將根據(jù)物價(jià)的中長期走勢，動(dòng)態(tài)優(yōu)化政策，在“穩(wěn)物價(jià)”與“穩(wěn)增長”間實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)平衡。
分析人士普遍認(rèn)為，貨幣政策不會(huì)因?yàn)槲飪r(jià)回升而輕易轉(zhuǎn)向收緊。
中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、國際金融研究院院長連平表示，盡管我國存在階段性輸入性通脹擾動(dòng)、CPI在短期內(nèi)抬升，但并無持續(xù)性通脹壓力。而且，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，產(chǎn)能過剩、內(nèi)需偏弱的供強(qiáng)需弱特征依然存在，無須過度擔(dān)憂物價(jià)回升帶來負(fù)面沖擊。因此，物價(jià)的階段性回升，并不意味著貨幣政策需要收緊。
“無論在工業(yè)品市場還是消費(fèi)品市場，仍然存在較為明顯的供強(qiáng)需弱特征，物價(jià)的內(nèi)生上漲動(dòng)能不足?！蓖跚啾硎荆@意味著貨幣政策仍須保持支持性立場。
總量政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)或延后
分析人士判斷，盡管通脹升溫不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向，但通脹帶來的制約開始加大，降準(zhǔn)降息等政策的實(shí)施節(jié)奏可能放緩。
章俊表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，在輸入型通脹攀升階段，央行大概率不會(huì)實(shí)施全面降息等總量工具的寬松。王青認(rèn)為，未來貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提振居民消費(fèi)和民間投資的增長動(dòng)能，總量政策的發(fā)力時(shí)點(diǎn)可能會(huì)延后。
“當(dāng)前降準(zhǔn)降息仍有空間，但上半年落地必要性不強(qiáng)，概率也偏低?！边B平表示，國內(nèi)物價(jià)回暖，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期延后，或制約我國短期內(nèi)的降息操作。而且，從政策思路看，今年的貨幣政策也不以降準(zhǔn)、降息等總量型、價(jià)格型政策為重點(diǎn)，政策發(fā)力核心轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。
連平表示，自2017年以來，我國貨幣政策持續(xù)寬松，利率已處在較低區(qū)間，后續(xù)進(jìn)一步寬松的政策空間收窄。而美國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷過加息周期后再降息，政策的調(diào)控空間更大，因此我國總量工具的后續(xù)使用頻次、力度可能會(huì)偏低。
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